股票配资平台系统开发姜超:社融增速大降 宽松预期增强 10月金融数据点评

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  作者:首席宏观分析师,股票配资平台系统开发中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

  社融增速大降,宽松预期增强——10月金融数据点评(海通宏观姜超、李金柳)

  社融增速大股票配资平台系统开发降,宽松预期增强——10月金融数据点评

  (海通宏观姜超、李金柳)

  摘 要

  1113日,央行公布10月金融统计数据:10月新增社融7288亿元,同比少增4716亿元M2增速回落到8.0%10月金融机构贷款增股票配资平台系统开发加6970亿元,同比多增约338亿

  我们的观点是:社融增速大降,宽松预期增强

  一、非标继续拖累,社融增速再降。10月新增社融7288亿元,同比大幅少增4716亿元。其中10月对实体发放贷款增加7141亿,同比仅多增506亿元,远不及3季度月均同比多增2500亿左右的水平;企业债券净融资1381亿元,同比少增101亿元;地方政府专项债融资新增868亿元,同比少增447亿元;表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿元,同比多减约3750亿元,仍是社融的最主要拖累。一方面,信贷增幅大幅降低,另一方面,非标融资持续萎缩,此外,9月刚纳入社融统计的地方政府专项债的高增也未持续,因而10月新增社融规模仅有9月的1/3左右,同比也再度大幅少增。

  二、居民全靠短贷,企业全靠票据。10月新增金融机构贷款6970亿元,同比多增338亿,增幅大幅收窄。其中居民部门贷款增加约5636亿,同比多增1100多亿元,其中居民短贷同比多增1116亿,而新增中长贷基本持平去年同期;非金融企业部门新增贷款约1500亿,同比从之前的多增转为少增600多亿元,其中短贷和中长贷分别同比少增约1000亿元和900亿元,仅票据融资同比多增1400多亿元。贷款的同比增量中,居民全靠短贷,企业全靠票据,说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验,而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。10月企业部门贷款增长放缓,也反映了后续宽信用政策的效果仍股票配资平台系统开发会面临制约,宽信用政策有利于缓解信用的剧烈收缩,但要实现信贷增速的明显回升,难度依然不小。

  三、M2增速回落,M1同比新低。10月是财政缴款月份,财政存款增加5819亿元,但由于减税效应,同比少增了约4700亿元。10月居民存款同比少减少4705亿元,而非金融企业存款同比少增加6130亿元,印证了地产销售放缓,居民存款向企业存款转移的幅度较去年同期降低。财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款,10M2增速回落到8.0%。而10M1同比也从9月的4%降至14年以来的新低2.7%,并且是历史上非春节因素扰动下的最低水平,企业活期存款同比增速降低,信用创造活动低迷,货币低增趋势不变。10M0同比维持在2.8%

  四、当前新口径下,社融存量增速从9月的10.6%继续降至10.2%而我们测算,不含专项债的旧口径社会融资存量增速从9月的9.7%降至10月的9.3%,包括国债和地方债在内的政府和社会融资存量增速从9月的11.1%降至10月的10.7%

  五、宽松预期增强。总体来看,10月社融增速继续下降,且信贷同比增长明显放缓,央行在三季度货政报告中指出,经济下行压力增加,要在多目标中把握好综合平衡,未来将进一步支持改善民企融资,也反映了当前融资面临的较大困境,因而,货币宽松预期增强,降准等政策仍有很大操作空间。

  1113日,央行公布10月金融统计数据:10月新增社融7288亿元,同比少增4716亿元;M2增速回落到8.0%10月金融机构贷款增加6970亿元,同比多增约338亿元。我们的观点是:社融增速大降,宽松预期增强。

  1. 非标继续拖累,社融增速再降

  10月新增社融7288亿元,同比大幅少增4716亿元。其中10月对实体发放贷款增加7141亿,同比仅多增506亿元,远不及3季度月均同比多增2500亿左右的水平;企业债券净融资1381亿元,同比少增101亿元,地方政府专项债融资新增868亿元,同比少增447亿元;表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿元,同比多减约3750亿元,仍是社融的最主要拖累。

  一方面,信贷增幅大幅降低,另一方面,非标融资持续萎缩,此外,9月刚纳入社融统计的地方政府专项债的高增也未持续,因而,10月社融新增规模仅有9月的1/3左右,同比也再度大幅少增。

  社融增速大降,宽松预期增强——10月金融数据点评(海通宏观姜超、李金柳)

  2.民全靠短贷,企业全靠票据

  10月新增金融机构贷款6970亿元,同比多增338亿,增幅大幅收窄。

  10月居民部门贷款增加约5636亿,同比多增1100多亿元。但从结构看,10月的居民短贷同比多增1116亿,而中长贷新增规模基本持平去年同期,因而增量主要是居民短贷贡献。

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  10月企业部门贷款增加约1500亿,同比从之前数月的多增转为少增600多亿元。其中,10月非金融企业的短贷和中长贷分别同比少增约1000亿元和900亿元,仅票据融资同比多增1400多亿元。

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  10月贷款同比增量中,居民全靠短贷,企业全靠票据。这说明居民部门购房步伐放缓、印证今年地产销售的“金九银十”并未出现,而11月上旬41城地产销量增速跌幅扩大,地产销售或继续面临考验;而企业部门融资意愿仍弱、借的多是短期且利率更低的票据融资,需求低迷背景下,信贷和生产的扩张也会比较谨慎。

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  10月企业部门贷款增长放缓,也反映了后续宽信用政策的效果仍会面临制约。三季度银行开始持续加强信贷,企业部门贷款月均同比多增额超过2000亿元,但到了10月企业部门信贷同比转升为降。背后的原因或在于,实际资质较好、生产经营相对稳固的企业,在加强信贷之初不少已经率先获得了信贷资源。

  而越往后,政策面对的企业可能实际需求和资质都有所下降,因而宽信用政策的效果是逐渐减弱的。这或许也是当前采取增信措施、设立债券和股权融资支持工具的一个重要原因,这些政策有利于缓解信用的剧烈收缩,但要真正实现信贷增速的明显回升,难度依然不小,效果有待观察。

  3.M2增速回落,M1同比新低

  10月是财政缴款月份,财政存款增加5819亿元,但由于减税效应,财政存款10月同比少增了约4700亿元。

  10月居民存款减少3347亿元,同比少减少4705亿元,而非金融企业存款减少6004亿元,同比少增加6130亿元。居民和企业部门10月存款同比变化的这种对比,恰恰也印证了今年10月居民买房放缓,居民存款向企业存款转移的幅度较去年同期降低。

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  财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款,10M2增速回落到8%10M1同比也从9月的4%降至14年以来的新低2.7%,并且是历史上非春节因素扰动下的最低水平,这意味着企业的活期存款同比增速降低,地产销售降温也很大程度上拖累了相关企业的活期存款。在整体需求放缓的背景下,实际信用创造活动依然低迷,货币低增趋势不变。10M0同比维持在2.8%

  社融增速大降,宽松预期增强——10月金融数据点评(海通宏观姜超、李金柳)

  4. 宽松预期增强

  当前口径下社融存量增速从9月的10.6%继续降至10.2%而我们测算,不含专项债的旧口径社会融资存量增速从9月的9.7%降至10月的9.3%,包括国债和地方债在内的政府和社会融资存量增速从9月的11.1%降至10月的10.7%

  总体来看,10月社融增速继续下降,且信贷同比增长明显放缓。央行在三季度货政报告中指出,经济下行压力增加,要在多目标中把握好综合平衡,未来将进一步支持改善民企融资,也反映了当前融资面临的较大困境,因而货币宽松预期增强,降准等政策仍有很大操作空间。

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